📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对汽车行业进行动态跟踪，重点分析自主品牌冲击超高端市场、商用车板块的低估值机会以及物理AI（机器人与智驾）的配置价值。
行业主线：
- 乘用车高端化与出海：自主品牌持续冲击百万级市场及细分红利市场，“大电池+超充+高阶智驾”成为中高端标配，行业增长核心支撑转向高端化和海外出口。
- 商用车估值修复：重卡受益于AI缺电主线及出口高景气，客车受益于地缘风险缓解及出海增长，整体呈现低估值、强业绩特征。
- 物理AI产业拐点：机器人主线围绕特斯拉T链量产节奏展开，产业正面临量产拐点；智驾领域政策落地将终结营销乱象，硬件冗余与算法能力成为核心壁垒。
关键变化与分歧：
- 需求分化：汽车销量呈现内需承压（尤其是低端经济型车型）与出口强劲的特征，新能源渗透率维持高位。
- 量产预期：机器人产业从概念阶段转向实质性量产验证，特斯拉Optimus V3的发布与投产被视为关键触发点。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高端定价权和出海规模效应的头部车企；商用车低估值龙头（如潍柴、重汽、宇通）；机器人T链高胜率供应商及具备量产能力的国产链。
- 核心风险：行业景气度及政策落地效果不及预期；出口受国际形势及汇率波动影响；行业竞争加剧导致盈利能力波动。