📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对航运港口行业进行了深度分析，重点探讨了集运、油运、干散货以及特种运输的运价走势、供需格局及未来展望，认为集运市场存在下行压力，油运正逐步走向“合规牛”，而特运需求受新能源出口带动保持景气。
行业主线：
- 集运市场：受红海绕行常态化及关税抢运影响，运价在2025年呈现异常波动，但2026年面临红海复航带来的运力释放压力及名义运力增速的波动。
- 油运市场：受制裁导致有效运力缩减，叠加原油战略储备增加和炼油产能扩张，运价中枢有望上移，呈现“合规牛”特征。
- 特种运输：受益于风电、储能等“新三样”设备大型化及出口增长，特种货运输需求持续走强。
关键变化与分歧：
- 贸易流重构：全球产业转移导致供应链拉长，中间品贸易增长支撑亚洲区域内航线韧性，使得运价出现结构性分化。
- 港口常态化拥堵：由于船舶大型化与港口资本开支不足的错配，以及新联盟“轴辐式”网络对枢纽港的依赖，拥堵将成为结构性常态。
受益方向与风险：
- 受益方向：油运关注首选标的中远海能；特运关注业绩中枢抬升的中远海特。
- 核心风险：全球班轮联盟监管政策变化、俄乌及伊朗地区冲突升级导致贸易崩溃、燃油成本大幅上涨。