📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析了首届西部商业航天大会的落地及其对产业化的推动作用，并阐述了国防军工行业从依赖单一国内需求向“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动新格局演进的逻辑。
行业主线：
- 商业航天产业化提速：西部商业航天大会推动构建全链条垂直整合能力。预计2026年多款液体火箭密集开展首飞及回收试验，将大幅降低发射成本，加速卫星星座建设。
- 军工增长动能多元化：行业由“周期成长”转向“全面成长”，第一曲线聚焦国内装备现代化，第二曲线依靠军贸出海提升全球份额，第三曲线通过军技民用催生商业航天、低空经济等万亿级新产业。
关键变化与分歧：
- 周期重启与业绩兑现：军工行业正处于从业绩预期到兑现的转折点，估值回暖叠加国防预算稳定增长，板块有望重拾升势。
- 技术外溢效应增强：航天技术向民用领域溢出，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环，尤其是AI数据中心等新方向的进展。
受益方向与风险：
- 受益方向：火箭发动机与箭体结构、卫星载荷与通信终端、智能化作战底座、低成本精确制导弹药、军贸出海标的及低空经济基础设施。
- 核心风险：国防预算增长不及预期、武器装备交付进度低于预期、相关产业改革或政策执行进展不及预期。