奥普科技深度报告：大单品引领成长修复，高分红夯实安全边际

摘要： 浙商证券首次覆盖奥普科技，给予“买入”评级。公司作为我国浴霸行业龙头，凭借大单品策略、高端化布局及高分红属性，基本面有望迎来边际修复，具备较强的安全边际。

核心观点/结论：
奥普科技在浴霸市场的 C 端和 B 端份额均绝对领先。受益于浴霸产品电器属性增强（安装便捷化）和智能化升级（提升 ASP），行业量价两端仍有成长空间。公司长期保持高分红（2021-2025年分红率100%+），当前估值对应股息率约 10%，安全垫充分。

经营与财务要点：

1. 产品策略：聚焦电器业务，大单品策略显效，Smart 人感浴霸等新品线上销售额高增长，驱动产品结构优化。
2. 渠道布局：线上渠道表现优异，占比持续提升；线下零售端稳健，工程渠道受地产周期拖累但预计 2026 年下半年起逐步企稳释放。
3. 财务预测：ROE 进入回暖周期。预计 2026-2028 年收入分别实现 19.6/21.5/24.2 亿元，归母净利润分别实现 3.0/3.2/3.5 亿元。
4. 全球化：积极推进出海战略，通过跨境电商和属地化经营拓展海外市场。

催化剂与风险：

1. 催化剂：前期签约的精装项目进入交付周期，工程渠道业绩回升。
2. 核心风险：行业竞争加剧、工程渠道恢复不及预期、原材料价格上涨及海外拓展不确定性。