银行购债行为的利率反馈：从买债逻辑到策略信号

摘要： 本文旨在构建银行机构行为模型，通过分析银行负债端、资金端和配置端的量价指标，探讨银行购债行为对债券市场利率的反馈机制，并将其转化为债市择时与配置的策略信号。

核心观点：

1. 行为信号分级：银行卖债被视为负债端承压的最高等级信号。同业存单的量价指标是观测负债压力最敏感的指标。
2. 2026年配置研判：大行受资产荒驱动主导债市，配置节奏预计为“先上后下再上”；中小行受监管影响转向哑铃型策略（短端存单+长端波段30年国债及地方债），对利率下行的推动力减弱。

论据支撑：

1. 模型构建：通过负债端（存单量价/利差）、资金端（回购行为）、配置端（7-10年国债买入强度）三个维度构建综合得分模型，可有效指示债市牛熊转换。
2. 策略增强：回测显示，“动量主策略 + 银行机构行为子策略”的复合模式在利率低位高波动的市场环境中，比纯动量策略具有更高的胜率和增强效果。

局限性/风险：
需警惕2026年Q3-Q4财政政策发力导致政府债供给增加，可能触发大行将配债额度向信贷投放切换，从而对债市产生压力。