📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 医药板块当前处于底部区域，未来投资主线聚焦于创新产业链，重点关注创新药、CXO 和创新医疗器械三大方向。
行业主线：
- CXO 与原料药触底复苏：CXO 订单自 2025Q4 起好转，建议关注模式动物前端和大分子制造后端；原料药行业历经五年调整，在起始原料提价驱动下迎来触底反弹拐点。
- 创新医疗器械爆发：手术机器人受益于 2026 年医保统一调价解决收费难问题，进入订单落地与收入爆发期；脑机接口政策路径明确，侵入式产品按三类器械管理，商业化大门开启。
- 出海逻辑增强：模式动物企业凭借成本和品系优势，海外市场增速显著高于国内，成为关键增量。
关键变化与分歧：
- 支付端压力缓解：手术机器人统一价格的发布缩短了医院回本周期，化解了此前装机节奏慢的核心痛点。
- 配置策略转移：在创新药领域，建议由高涨幅标的转向估值 15-20 倍、具备利润基础且超跌的小市值标的。
受益方向与风险：
- 受益方向：CXO 龙头、具备出海能力的模式动物厂商、手术机器人及脑机接口上游 CDMO 供应商、骨科机器人商业化兑现企业。
- 核心风险：医疗反腐影响设备进院节奏、医保调价落地不及预期、海外市场拓展受阻。