中国 6 月官方 PMI 分析：出口强内需弱格局延续

摘要： 本报告分析了中国 2026 年 6 月的官方 PMI 数据。制造业 PMI 回升至 50.3，非制造业 PMI 升至 50.2，均高于市场预期，呈现出出口强、内需弱的宏观格局。

核心数据变化：

1. 制造业 PMI：由 5 月的 50.0 升至 50.3，主要受新出口订单回升（升至 50.1）支撑。
2. 非制造业 PMI：升至 50.2，其中服务业（50.4）和建筑业（49.0）均有小幅改善。
3. 价格指数：产出价格指数首次跌破 50（48.2），表明 PPI 通胀压力可能已见顶。

边际解读/市场影响：

1. 结构分化：出口激增集中在 AI 相关领域，但同步带动了进口，对实际经济增长的净贡献有限。
2. 内需疲软：零售销售和固定资产投资在 5 月出现收缩，受地产低迷及以旧换新政策 payback 效应影响，预计 Q2 实际 GDP 增速将从 Q1 的 5.0% 降至 4.1%。
3. 政策预期：由于投资下滑，预计北京可能会加速债券发行并增加财政支出以稳定投资。

后续关注与风险：

1. 关注点：财政政策的落地节奏、AI 基础设施建设对数字经济的实际带动作用。
2. 风险点：中东冲突对原材料行业的干扰、国内消费需求持续疲软以及地产市场的长期拖累。