📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点讨论了药明康德在订单高增驱动下的业绩上调潜力，分析了 GLP-1 与多肽业务的景气复苏情况，验证了 CRDMO 模式的有效性，并认为公司当前估值具备较高的性价比。
核心观点/结论：
- 业绩指引有望上调：2026Q1 在手订单近 600 亿元（YoY+23.6%），预计中期报告发布后，全年业绩指引大概率上调。
- 估值性价比高：按 2026 年经调整归母净利润 200 亿元计算，当前 PE 仅 18 倍，2027 年利润预期增长近 20%。
- 行业周期回升：CDMO/CRO 行业在 2025-2026 年进入景气度触底上行周期，公司凭借前瞻布局有望率先脱颖而出。
经营与财务要点：
- 业务增长极：TIDES（多肽）业务为核心增长点，2025 年收入 114 亿元（YoY+96%），2026 年预期增速 40%+。
- GLP-1 赛道渗透：公司支持了全球 36 个小分子 GLP-1 中的 12 个及 56 个多肽项目中的 11 个，管线内相关产品达 24 个。
- CRDMO 模式验证：R&D 转化率超 25%，商业化管线新增分子数及项目数稳步增长。
- 资本开支与布局：2026 年资本开支预计 65-70 亿元，聚焦海外基地建设以对冲贸易风险。
催化剂与风险：
- 催化剂：中期报告的业绩表现及全年指引的上调。
- 风险：国际贸易风险、汇率波动影响、资本开支压力。