潍柴动力：转型拐点已现，AIDC 电源时代开启

摘要： 本报告认为潍柴动力正处于新旧动能切换的关键转型拐点，正式迈入 AIDC 电源时代。公司在保持传统重卡发动机龙头地位的同时，通过 AIDC 电源新业务的高速放量、三电布局及海外出口，实现了业务结构的重塑与增长动能的切换。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 145.4 亿元、185.4 亿元、219.5 亿元。公司整体呈现“新动能爆发+传统主业稳固”的格局，电力板块利润占比持续提升。

经营与财务要点：

1. 新动能（AIDC 电源）：受益于 AI 数据中心需求，公司构建了“备用电源+主用电源”全产品体系。柴发已实现批量交付，2026Q1 大缸径销量同比增长超 240%；燃气机组与 SOFC 蓄势落地，将提供更高的单机价值量与长期后市场收益。
2. 传统主业：天然气重卡发动机市占率稳固在 50% 以上，有效对冲电动化冲击。同时，三电业务快速放量（2025 年营收 30.4 亿元，同比增长 97%），且依托海外配套与直接出口实现双轮增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AIDC 电源产品（如 20M55 燃气机）的正式放量、北美 CSP 大厂供应商认证的最终落地。
2. 风险：重卡行业销量回升不及预期；天然气发动机销量不及预期；公司新业务拓展力度不及预期；盈利预测假设不成立。