富达刘闵悦：盈利驱动时代下的中国资产配置策略分析

摘要： 本次访谈围绕 2026 年年中时点中国资产的投资逻辑展开，富达刘闵悦认为市场正由“估值驱动”转向“盈利驱动”，建议投资者从简单的指数配置转向自下而上的精选个股，重点关注具有核心竞争力和盈利兑现能力的优质企业。

核心观点：

1. 投资范式转移：市场关注点已从整体流动性和估值修复转向公司自身的盈利修复能力，行业和个股分化将加剧。
2. 资产配置价值：中国资产具有周期性改善和长期结构性增长机会，在 AI 基础设施、高端制造、机器人、医疗创新等领域拥有国际竞争力。
3. 重点看好方向：关注 Physical AI（机器人及具身智能）、自动驾驶、低空经济、创新药对外授权（Out-licensed）以及新消费业态（如体验型、情绪消费）。

论据支撑：

1. 宏观主线：地缘政治与能源安全、AI 投资周期、中国结构性增长是贯穿全年的核心主线。
2. 港股逻辑：认为市场低估了互联网平台利用 AI 提升广告转化率和内容生产效率的能力；同时 IPO 质量提升有助于吸引长线资金。
3. A 股驱动力：先进制造与工业自动化具备板块优势，且上市公司在分红比例和股权回购等股东回报方面有明显改善。
4. 行业验证：医疗行业创新药对外授权金额快速增长；消费领域出现高性价比的新型业态（如折扣零售）。

局限性/风险：

1. 房地产和消费领域企稳仍需时间。
2. 地缘政治不确定性对能源价格和企业投资的影响。
3. 部分国际投资者目前仍处于低配状态，信心回升需依赖基本面验证。