锐科激光-激光器国产标杆，多赛道成长可期

摘要： 本报告对锐科激光进行深度分析并维持“买入”评级。公司作为全球具有影响力的光纤激光器企业，具备从器件到整机的全产业链垂直整合能力。随着工业激光器竞争格局改善、消费级及精密加工市场打开，以及特种光纤业务的布局，公司盈利能力有望触底反弹，实现多赛道协同成长。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，并上调盈利预测。公司在连续光纤激光器领域处于领先地位，且在出口、精密制造和特种领域持续发力。对比可比公司，其PE和PEG水平较低，具备较高的投资价值。

经营与财务要点：

1. 主业格局改善：连续光纤激光器营收占比最高，随着行业小企业出清，价格竞争趋缓，叠加公司成本管控措施，毛利率有望逐步修复。
2. 多赛道拓展：
   • 消费级应用：布局桌面雕刻等消费类激光器，捕捉个人创意工具市场的高增长。
   • 精密加工：通过超快激光器切入半导体、PCB（尤其是M9材料驱动的超快钻孔）及新能源领域。
   • 特种光纤：子公司睿芯在先进制造、光通信等领域加速国产替代。
3. 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.58亿元、3.72亿元和5.18亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：毛利率及净利率的持续修复；特种业务与光纤业务进展顺利；精密制造业务放量超预期。
2. 核心风险：宏观经济波动影响下游需求；市场竞争加剧导致价格压力；技术迭代速度超预期；新业务落地不及预期。