强美元背景下 2026 年下半年宏观展望与投资策略交流纪要

摘要： 本次交流重点探讨了在强美元环境下 2026 年第三季度及下半年的宏观经济走势、大类资产配置及 AI 产业周期。核心观点认为科技赛道将迎来基本面、风险偏好与流动性的共振，呈现震荡上行格局。

核心观点：

1. 宏观与资产配置：国内经济呈“三重K型分化”，出口为最强动能。预计下半年货币政策降准降息空间渐次打开，流动性将对科技股形成正向支撑，重点看好科创板、创业板的硬科技赛道及港股红利资产。
2. 美元体系转型：美国正推动美元从石油锚定转向 AI/科技锚定（美元 3.0 时代）。短期美元强势源于生产率领先，但中长期加息预期可能被通胀下行证伪。
3. AI 产业周期：当前 AI 资本支出已从模型层扩散至硬件上游（存储、封装等），处于周期的中后端，呈现明显的资本虹吸现象。

论据支撑：

1. 流动性与情绪：两融余额突破三万亿，筹码侧重布局硬科技；美联储立场可能在 9-10 月释放鸽派信号。
2. 产业演进路径：AI 发展遵循“基础设施 $\rightarrow$ 硬件 $\rightarrow$ 应用”逻辑，目前仍处于硬件阶段，应用端杀手级产品尚未大规模出现。
3. 外汇交易逻辑：新西兰纽元因经济衰退、利差优势丧失及严重资本外流，具备做空机会。

局限性/风险：

1. 盈利兑现压力：警惕海外 AI 巨头通过发债融资支持资本支出带来的还本付息压力。
2. 周期错配风险：若应用端收入无法覆盖前期巨额基建投入，可能引发泡沫破灭。
3. 利率波动：三季度财政发力可能给固收市场带来阶段性上行压力。