📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨农业板块在估值与持仓双触底背景下的投资机会，重点分析了生猪养殖的“新范式”、超强厄尔尼诺对农产品的驱动、饲料板块的压力与机遇以及宠物食品的景气度。
行业主线：
- 板块整体触底：农业板块处于历史估值与机构持仓的极低分位，具备较强的价值回归潜力。
- 生猪逻辑切换：行业进入“新范式”，投资逻辑由“周期成长”转向“价值成长”，关注具备低成本优势和分红属性的龙头企业。
- 气候驱动主题：超强厄尔尼诺概率提升，预计将引发农产品减产风险并推高价格，利好直接种植类企业。
关键变化与分歧：
- 生猪产能去化：能繁母猪累计去化幅度约 6%，支撑 2026 年底至 2027 年猪价温和回暖，但短期上涨受投机性补栏驱动。
- 禽类格局分化：白羽肉鸡呈现上游强于下游态势；黄羽肉鸡目前处于微利状态，关注季节性回升。
- 饲料端承压：鱼粉成本快速上涨与水产品价格疲软双重挤压吨利，但龙头公司具备低鱼粉配方优势及海外扩张空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：低成本、大体量生猪龙头（如牧原股份）；直接从事土地种植的企业（如苏垦农发）；具备全产业链能力的宠物食品龙头（如乖宝宠物、中宠股份）。
- 核心风险：产能去化进度不及预期、厄尔尼诺实际影响程度低于预期、饲料成本上涨无法传导至下游。