📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议回顾了2025年医药产业的整体运行数据，核心结论为行业呈现“减速提质”态势，即在收入端小幅下滑的背景下，利润端实现增长，且下半年运行情况明显好于上半年。
行业主线：
- 产业运行企稳：2025年医药工业整体收入小幅下滑（1.7%），但利润增长（2.0%），且12月工业增加值增速已超过全国工业平均水平。
- 支付端表现稳健：医保基金收支平稳，城镇职工统筹收入增长5.5%；全国财政卫生健康支出恢复增长，2025年同比增长5.7%。
- 终端市场分化：院内诊疗人次在下半年出现好转，院外药品零售呈现温和复苏态势。
关键变化与分歧：
- 医疗器械受关税影响：出口端分化严重，高附加值品类增长良好，但普通手套、丁腈手套及针头注射器受美国关税影响，2025年出口金额下滑。
- 设备招采周期：设备招采自2024年Q4强劲复苏并延续至2025年，但2025年12月部分品类（如核磁、CT）增速出现波动，复苏势头回归常态。
- 投融资回暖：创新药获批数量持续增加；2025年IPO融资出现爆发式增长，但非IPO的一级市场融资仅为温和复苏。
受益方向与风险：
- 受益方向：国产替代趋势下的医疗设备、具备BD（对外授权）能力的创新药企、以及能够实现商业化落地的创新产品。
- 核心风险：2026年可能面临的基数效应压力（2025年低基数导致的高增长可能无法延续）；医保政策趋严及DRG的影响。