📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度探讨了商业银行在存款利率下行背景下的资产负债管理（ALM）框架重构，分析了银行如何在盈利性、流动性与安全性之间寻求动态平衡，并详尽解读了监管指标（LCR、NSFR等）与资本新规对银行资产配置行为的约束机制。
行业主线：
- 资负管理转型：银行负债端管理由“规模驱动”转向“额度+成本”双约束模式，资产端则在净息差收窄压力下，由传统的持有至到期转向更活跃的交易盘操作。
- 规模分层显著：国有大行依托低成本资金优势强化债券市场定价主导权；中小银行则在资产荒与高负债成本压力下，陷入“短融长投”的久期错配困境。
关键变化与分歧：
- 久期错配监管：央行与金监总局通过窗口指导及MPA考核，严厉打击中小银行非理性抢配超长期债券的行为，强制压降利率风险敞口。
- 资金流向切换：存款在经历从大行流向中小行的阶段后，随着中小行补降利率，资金重新回流大行，进一步加剧中小行资产荒。
- 资本占用优化：资本新规调整了不同资产的风险权重，使得投资级公司债、地方政府一般债的资本占用降低，而二级资本债、同业存单的权重上升。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强数字化定价能力、能有效构建ALM动态平衡机制的银行；以及穿透可行性高、可实现资本节约的定制化公募基金等债基替代品。
- 核心风险：宏观经济超预期下行、利率中枢反弹导致久期过长资产账面浮亏、监管政策动态调整风险。