博实股份跟踪点评：发布人形机器人场景测试视频，具身机器人打开成长天花板

摘要： 本报告针对博实股份与哈工大联合发布的人形机器人原理样机场景测试视频进行点评。公司在人形机器人领域实现了从关键部组件到整机系统的全栈自研，结合稳健的工业装备主业，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：

1. 人形机器人取得阶段性成果：公司与哈工大共同研发的双形态（双足、轮式）人形机器人实现了全栈自研，覆盖关节模组、高性能灵巧手及智能控制算法，具备力控反馈和精细抓取能力。
2. 估值与评级：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 5.72 亿元、6.45 亿元、7.20 亿元。考虑到具身机器人业务打开了成长天花板，维持“推荐”评级。

经营与财务要点：

1. 主业地位稳固：公司作为固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，下游深耕石油化工行业。
2. 订单支撑强劲：截至 2024 年末，在手订单达 63.22 亿元，创历史新高，可有效支撑未来两年的收入增长。
3. 业务拓展：通过从单一环节扩展到多环节、从设备销售扩展到工业服务，单客户价值量显著提升。

催化剂与风险：

1. 风险点：机器人产业化进程不及预期、新增订单出现下滑、拓展智慧工厂业务导致盈利能力下降、参股公司亏损扩大影响投资收益。