📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对银行行业 2026 年中期投资策略进行分析，维持行业“推荐”评级。核心观点认为银行业净息差底部已基本确认，且当前机构投资者持仓处于历史低位，估值具备进一步提升的空间。
行业主线：
- 净息差触底确认：基于 2026 年不降息的普遍预期，存款重定价进程虽在继续但影响逐步减弱，测算显示行业净息差较 2021 年末下降约 65bp，底部特征明显。
- 估值与资金面修复：银行股近期走势与基本面偏移主因是宽基 ETF 净流出及国家队减持，目前公募基金重仓比例处于历史底部区域，具备较高投资价值。
关键变化与分歧：
- 资产质量压力：个贷账面不良数据（尤其是个人经营贷）预计承压，但通过对房贷不良回收率的测算，认为最终损失有限，约占 2025 年行业净利润的 1/10。
- 资金配置逻辑变化：险资执行新金融工具准则将增加 FVOCI 权益资产的配置空间，预计 2026 年增配规模中枢约 6000 亿元。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注“城市更新”专项规划带来的增量信贷需求及再融资通道重启。建议关注认可度高的国有大行、股息率高的股份行及业绩预期良好的城商行。
- 核心风险：房地产领域风险集中暴露、债券市场大幅波动、金融监管重大变化、流动性紧缺等。