📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年银行行业进行中期策略分析，认为板块投资逻辑正从流动性驱动的估值扩张转向盈利驱动。在良性去杠杆背景下，行业将呈现明显的资负向大行集中、存款脱媒化以及基于 AI 产业和出口链的区域分化趋势。
行业主线：
- 投资逻辑切换：银行股投资由“分母端”的估值修复转向“分子端”的盈利驱动，核心关注主营业务竞争力、资产质量真实性和债券浮盈水平。
- 信贷与负债新常态：贷款进入“降速提质”阶段，直接融资占比提升；存款端脱媒化、非银化、活期化加速。
- 区域与产业分化：AI 核心产业布局区域及出口链利润修复将成为驱动区域银行竞争优势的新变量。
关键变化与分歧：
- 息差预期：预计 26Q1 净息差触底，下半年随负债成本持续改善而企稳回升。
- 资产质量走势：对公地产贷款进入尾部出清阶段，但普惠小微贷款因纾困政策退出及考核指标淡化，风险暴露将更加真实。
- 宏观环境转向：预计四季度央行货币政策可能从“适度宽松”转向“货币中性”，债市需关注利率上行风险。
受益方向与风险：
- 受益方向：大型结算型银行、财富管理优势突出的服务型银行及优质区域行；重点关注宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行。
- 核心风险：经济表现不及预期、金融风险超预期、财政政策力度不足以及政策调控强度超预期。