📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由广发期货主办，重点分析 2026 年下半年黑色金属（钢材、煤焦、铁矿石、铁合金）的供需格局。整体观点认为黑色系处于弱平衡状态，价格缺乏强上涨动力，主要依赖成本支撑与季节性波动。
行业主线：
- 钢材： 供需基本平衡或微过剩。需求端受房地产下行拖累明显，虽有制造业（造船、机械）及出口支撑，但整体弹性有限，价格预计在底部区间震荡。
- 煤焦： 呈现“供需双弱”格局。供给端受安监升级（如山西矿难）影响存在刚性约束，但需求端受钢厂利润恶化影响，三季度可能出现负反馈。
- 铁矿石： 供应端持续放量，尤其是非主流矿山（如西芒杜项目）增量显著；需求端增长有限，导致价格中枢预计进一步下移。
- 铁合金： 锰硅受高库存及成本下移压制，价格承压；硅铁目前处于紧平衡，但随着新增产能释放，格局有望转向宽松。
关键变化与分歧：
- 供给端约束： 煤矿安监常态化升级对供给的制约程度与下游需求下滑速度的博弈是核心矛盾。
- 供应格局改变： 非澳巴铁矿石供应量的快速提升，正在挑战传统的成本支撑线。
- 出口依赖性： 制造业用钢增长高度依赖出口，需警惕欧盟等海外市场反倾销诉讼带来的风险。
受益方向与风险：
- 关注方向： 关注四季度季节性行情启动及利空充分消化后的触底反弹机会。
- 核心风险： 房地产数据超预期下滑、海外反倾销政策升级、矿山复产节奏快于预期导致供应过剩。