AI硬件产业链与光通信行业研究交流纪要

摘要： 本次会议由国泰通信分析师汇报，重点讨论 AI 硬件产业链的投资逻辑，特别是光通信领域在 AI 资本开支（CAPEX）与商业收入（ARR）闭环中的角色。分析师认为 AI 商业化已进入规模化采购阶段，光互联网络将迎来价值量提升与场景扩张的“大时代”。

行业主线：

1. 商业闭环形成：北美（如 S-topic、OpenAI）及国内（如阿里云、字节等）AI 厂商的 ARR 增速极快，支撑了万亿美元级别的全球 CAPEX，投资处于未见顶阶段。
2. 光互联价值提升：光模块在 AI 集群 CAPEX 中的占比预计从 4% 提升至 8-10%，驱动力来自单端口吞吐率升级（800G $\rightarrow$ 1.6T $\rightarrow$ 3.2T）及场景扩张（从 Scale-out 扩展至柜内互联及集群间长距离连接）。

关键变化与分歧：

1. 竞争格局稳固：光通信行业具有高可靠性要求和极强的生态依赖（如 3nm DSP、磷化铟衬底等资源稀缺），头部厂商通过锁定供应链资源形成壁垒，新进入者难以快速突破。
2. 技术路径演进：关注 LPO、CPO、OCS 等新技术的落地，以及 GPU 侧片上光互联的渗透。

受益方向与风险：

1. 受益方向：全球份额领先的国内光模块头部厂商（“易中天”等）、紧缺的上游物料环节（光芯片、PCB、隔离器）以及未来国产算力芯片放量后的国内 CSP 供应链。
2. 核心风险：资本开支增速低于预期、关键上游物料供应中断、技术迭代路径不及预期。