📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中国人民银行（PBOC）新推出的隔夜逆回购操作及其未披露利率对市场的影响。高盛认为该工具在现阶段更像是一个流动性提供工具，旨在维持 7 天逆回购利率作为主要政策利率的地位，避免在工具成熟前干扰市场。
政策要点：
- 新工具推出：央行于 6 月 29 日和 30 日分别开展 3000 亿元和 6000 亿元的隔夜逆回购操作。
- 利率未披露：央行未公开操作利率，但媒体报道 6 月 29 日的利率为 1.25%，低于市场 1.30%-1.35% 的预期，被市场解读为鸽派信号。
影响链条：
- 流动性引导：隔夜逆回购未来可能成为引导 DR001 等前端利率的重要工具。
- 利率走势：基于经济增长压力和油价下跌带来的通胀下行风险，预计银行间流动性将保持充裕，带动中国现金收益率和掉期利率（尤其是前端）下行。
- 国债影响：10 年期国债收益率可能测试或短暂跌破 1.7%，部分原因在于信贷需求疲软促使银行增加债券配置。
落地节奏与风险：
- 关注重点：需跟踪操作的频率、规模以及未来是否会披露利率。
- 下行限制：财政政策的执行速度可能限制长端利率的进一步下行，且政府债券的发行压力可能使 10s30s 曲线保持相对陡峭。