盐津铺子 2026 年亚太消费与休闲企业日交流纪要

摘要： 本报告总结了高盛与盐津铺子在 2026 年亚太消费与休闲企业日期间的在线交流要点，维持“买入”评级，目标价 87.00 元。公司预计 2026 年下半年增长将提速，产品与渠道的执行力为核心驱动力。

核心观点/结论：
公司重申 2026 年全年营收增长指引为 10%-15%，预计下半年增速将高于上半年，且净利润增长将快于营收增长。整体策略由规模驱动转向追求盈利能力和品牌建设。

经营与财务要点：

1. 产品策略：魔芋产品仍是核心增长引擎，预计 2026 年营收增长约 30%；海鲜零食（如鳕鱼卷）和鹌鹑蛋成为重要增量，且在山姆会员店等高端渠道表现强劲。新产品开发优先考虑毛利率和定价权。
2. 渠道执行：KA 渠道回暖，会员店（山姆）增长最快；传统 BC 渠道虽仍承压但预计下滑幅度将收窄；电商渠道虽营收预计下降 25%，但正通过调整实现盈利。
3. 财务表现：通过削减低价值 SKU 和优化产品组合，毛利率（GPM）和净利率（NPM）有望扩张，且原材料成本压力处于可控范围。

催化剂与风险：

1. 风险：零食行业竞争加剧（尤其是自有品牌竞争）、折扣店开店速度低于预期、原材料成本高于预期。