味之素 (2802.T) ABF 业务交流会纪要：需求延续强势，进度超预期

摘要： 本次会议围绕味之素（Ajinomoto）的电子材料业务展开，重点讨论了其核心产品 ABF（味之素构建膜）的市场需求、产能规划及未来技术布局。目前 ABF 需求延续强势，业务进度领先于公司指引，管理层对长期增长持有信心。

核心观点/结论：

1. 业务增长强劲：公司 FY3/27 销售目标同比增长 10%，但实际销售趋势自财年开始就领先于指引。
2. 技术路径扩张：除核心 ABF 外，正开发磁性材料等周边材料以提升 AI 服务器能效；同时布局 CPO（共封装光学）相关新材料，旨在建立下一代封装技术的标准。
3. 产能保障充足：现有两家工厂通过增加班次即可快速扩产，足以支撑至 2030 年的需求；且已在岐阜县购置土地建设新工厂以应对长期扩张。
4. 投资评级：高盛给予“买入”评级，12 个月目标价 6,500 日元。

经营与财务要点：

1. 资产结构：采用轻资产模式，专注于 ABF 原料（varnish）生产，将涂覆和薄膜存储外包。
2. 潜在机会：若现有硅中介层被有机材料替代，将进一步带动 ABF 及其周边材料的采用。

催化剂与风险：

1. 核心风险：销量或平均售价（ASP）下降、ABF 需求减弱、医疗保健业务状况恶化。