同程旅行收购嘀嗒出行事件点评

摘要： 同程旅行宣布以现金方式收购顺风车平台嘀嗒出行（Dida Inc），旨在通过整合市内与跨城交通服务，构建综合性的“门到门”智能出行平台，完善其交通出行服务版图。

核心观点/结论：
高盛维持对同程旅行的“买入”评级，目标价 25.3 港元。分析认为此次收购具有战略协同价值，同程旅行可通过嘀嗒出行的用户基数和驱动资源快速切入地面交通市场，避免独立构建的高昂成本和时间投入，并有望通过交叉销售实现增量。

经营与财务要点：

1. 交易细节：收购价格为每股 1.3867 港元（较 6 月 29 日收盘价溢价 9%），对应 Dida 约 12 亿人民币的股权价值。
2. 标的情况：嘀嗒出行覆盖全国 366 个城市，拥有约 2100 万私家车主和 4 亿注册用户。尽管其近年来受监管和竞争影响，收入由 2023 年的 8 亿人民币下滑至 2025 年的 5 亿人民币，但仍具备规模化资源。
3. 财务影响：Dida 2025 年净利润约 1.25 亿人民币，约占同程旅行 2025 年预期利润的 3.7%。

催化剂与风险：

1. 风险：市场担忧公司在多个领域（酒店管理、线下旅游等）频繁收购导致战略重点分散；嘀嗒出行面临的监管压力及来自滴滴等平台的激烈竞争可能抵消协同效应。
2. 关注点：后续关注两平台用户基数的实际融合程度及交叉销售的订单转化率。