美图公司（1357.HK）AI新产品发布及投资价值分析

摘要： 高盛维持对美图公司（1357.HK）的“买入”评级，目标价 14.3 港元。报告重点分析了公司在 6 月多媒体节发布的一系列 AI 新产品及其在人像编辑、音乐视频等场景的拓展，认为 AI 应用场景的扩大将驱动用户增长与营收结构优化。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。看好公司通过 AI 代理（AI Agent）和 MoE 架构的 Miraclevision V6 模块提升产品能力，预计到 2028 年，生产力工具和休闲工具的营收贡献将从 2024 年的 13% 提升至 29%。

经营与财务要点：

1. 产品矩阵升级：发布了人像修图 AI 代理 Picchi、灵感管理 Artflo、AI 音乐视觉代理 MVLAND 及 MeituHub；升级了 Zcool、DesignKit 等产品。
2. 技术驱动：基于 MoE 架构的自研模块 Miraclevision V6 增强了决策能力，通过多 Agent 协作执行复杂工作流。
3. 财务预测：根据两阶段 DCF 模型，预计公司营收将持续增长（2026E 50.96 亿 RMB，2028E 89.84 亿 RMB），净利润随之改善，且现金流表现良好。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新 AI 工具的广泛采用、用户付费率提升以及 ARPU 值的增长。
2. 核心风险：AI 采用率和商业化进度低于预期、付费率不及预期以及行业竞争加剧。