阿迪达斯（Adidas）2026年二季度业绩发布前预测及估值更新

摘要： 高盛在阿迪达斯（Adidas）2026年二季度业绩发布前更新了预测，预计 2Q26 adj. EBIT 为 6.2 亿欧元，并将 12 个月目标价上调至 185 欧元，维持“中性”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩预测上调：基于高频跟踪数据和汇率变动，上调 2Q26 adj. EBIT 预测至 6.2 亿欧元（原 6.04 亿欧元），相应上调 FY26 adj. EBIT 至 25.25 亿欧元。
2. 目标价上调：基于盈利预测调整以及 WACC 假设从 11.5% 下调至 11%，通过 DCF 模型将目标价由 165 欧元上调至 185 欧元。

经营与财务要点：

1. 高频数据分析：在中国市场，阿迪达斯在天猫等平台的表现持续优于耐克（Nike）和彪马（Puma）；全球及美国市场的独立访客数增长强劲，且世界杯相关搜索兴趣高于往届。
2. 利润率趋势：预计 2Q26 毛利率同比下降 50bps 至 51.2%，EBIT 利润率 9.4%，主要受世界杯相关营销投入增加的影响。
3. 用户增长：App 月活（MAU）在 5 月出现轻微加速增长，与耐克的负增长态势形成对比。

催化剂与风险：

1. 核心风险：汇率波动、美国及大中华区市场需求与份额变动、美国市场利润率提升进度、关键品牌大使的变动、零售商货架空间以及折扣活动对毛利率的潜在风险。