📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年中期保险行业进行投资策略分析，认为行业基本面仍具韧性，但估值表现与基本面背离，处于历史低位，维持“增持”评级。报告重点探讨了资负管理新规对行业长期经营的影响及负债成本优化路径。
行业主线：
- 资负管理进入新时代：金监总局拟实施《保险公司资产负债管理办法》，将资负管理升级为独立部门，并设立有效久期缺口、综合/净投资收益覆盖率等量化监管指标，强调成本收益、期限结构与流动性的匹配。
- 负债成本持续优化：通过连续三年下调预定利率及推动分红险转型，降低新增业务负债成本；同时通过监管指导分红/万能险结算水平，缓解存量业务利差损压力。
- 资产端配置调整：险企通过增配长久期利率债和高股息资产稳定收益，并适度提升权益配置比例以扩大长期投资收益空间。
关键变化与分歧：
- 盈利短期承压但趋势向好：26Q1 归母净利润受权益投资短期压力下滑，但 26Q2 随股市大幅回暖，预计投资收益将明显改善，利润实现高增长。
- 渠道与产品结构转型：银保渠道在报行合一深化下竞争优势进一步向头部集中；分红险占比显著提升，但 7 月起演示利率上限下调至 3.5% 将进一步优化负债端成本。
受益方向与风险：
- 受益方向：基本面稳健且资负匹配能力强的头部上市险企，看好其估值修复空间。
- 核心风险：长端利率趋势性下行导致利差空间压缩；权益市场大幅波动影响投资收益；新单增长不及预期。