2026 年中期宏观经济与全球资产配置展望

摘要： 本报告分析 2026 年上半年中国经济呈现“弱复苏，强结构”特征，展望下半年将进入“内外共振、政策托底”格局，建议资产配置围绕“科技扩散、关注平衡”主线展开。

核心观点：

1. 宏观经济：当前处于新旧动能转型阶段，呈现内需边际修复、外需强于内需、科技驱动效应增强的特点。
2. 政策与流动性：预期中美货币政策将形成“双宽共振”。国内维持适度宽松基调以支撑新动能切换；美联储在 K 型分化压力及债务可持续性挑战下，下半年有望转向宽松。
3. 资产配置：
   • 股市：AI 进入“大推理时代”，关注算力基础设施（CPU、存储、服务器、储能）及受益于出口与战后重建的中游制造（电力设备），并关注大金融板块。
   • 商品：聚焦 AI 驱动的需求，看好关键矿产（如铜）。
   • 债市与汇率：看好美债利率下行机会，预计人民币将延续升值格局。

论据支撑：

1. 出口韧性：高技术产业投资增速快，AI 基础设施建设拉动集成电路出口强劲，且贸易伙伴结构多元化。
2. 资本流动：中东主权财富基金（如 ADIA）对 A 股科技资产的关注度与持仓迅速上升。
3. 经济亮点：服务消费展现韧性，特别是文旅与夜间消费升温，养老与育儿服务成为新增长点。

局限性/风险：
海外宏观经济超预期下行导致硬着陆；全球货币政策转向节奏不及预期；地缘政治及外部冲击扰动大宗商品与市场风险偏好；国内经济运行节奏存在不确定性。