霍尼韦尔（Honeywell）：完成航宇业务分拆与反向拆股后的模型重估分析

摘要： 德意志银行针对霍尼韦尔（Honeywell）完成航宇业务（HONA）分拆以及 1 比 2 反向拆股后的情况对财务模型进行了重估。分析师维持“买入”评级，将目标价设定为 263 美元。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 263 美元，较当前股价有约 15% 的上涨空间。该目标价基于 25 倍的 NTM P/E 目标倍数计算（低于同类组中位数的 26 倍）。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：预测 2026 年调整后 EPS 为 8.30 美元，预计到 2030 年将以长期复合年增长率（CAGR）增长至 12 美元以上。
2. 模型调整：模型已剔除航宇业务并反映反向拆股影响，同时假设 Johnson Matthey Catalyst 收购于 7 月 1 日完成，PSS/WWS 剥离于 10 月 1 日完成。
3. 业务分部：重点跟踪建筑自动化（Building Automation）、过程自动化与技术（Process Automation & Technology）以及工业自动化（Industrial Automation）三个部门的业绩表现。

催化剂与风险：

1. 核心风险：全球经济增长疲软、无法实现长期财务目标，以及管理层在利润率提升和分拆后冗余成本（stranded costs）削减方面的执行力风险。