📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析公用事业行业，重点探讨新能源项目从规模扩张向注重投资效益的转型，以及“十五五”规划对消纳能力的强调。
行业主线：
- 效益导向强化：审计信号显示新能源投资正从“规模优先”转向“消纳约束下的系统优化”，缺乏消纳基础的低效投资将受到约束。
- 政策共振改善：通过提升跨区输送、灵活调节及完善绿证制度（将绿证变为合规必选项），绿电消纳压力与电价水平有望同步改善。
关键变化与分歧：
- 规划重心转移：“十五五”电力政策核心将聚焦于“发得出、送得走、调得动、用得掉”，强调系统安全与终端消纳。
- 电价预期回升：一次能源价格上涨及供需趋紧推升电价通胀预期；核电机制电价在部分省份落地，核电重回电价稳定预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：优质转型火电（受益于容量补偿机制）、大水电（现金流充足且分红稳定）、低估值绿电（政策拐点临近）及核电（投产规模增长）。
- 核心风险：电力供需恶化导致弃电率提升及火电利用小时回落；煤炭价格出现非季节性上涨风险。