📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 5 月份运动制造行业进行跟踪分析，指出整体鞋服订单增速承压，多数厂商环比 4 月下滑，全球服装消费尚未出现明确拐点。
核心数据变化：
- 订单端：5 月港台企业订单增速整体承压，除丰泰、聚阳在低基数下表现较优外，裕元、志强、钰齐、广越等多数企业订单环比下滑。
- 需求端：4 月欧美零售表现分化，美国韧性相对较强，而英、德增速下行，法、日边际回升；5 月中越出口分化，鞋类出口改善而服装出口弱化。
边际解读/市场影响：
- 内需与情绪：品牌服饰零售在 Q1 显著修复，且 Q2 业绩低基数，预计板块情绪有望升温。
- 产业链逻辑：上游材料涨价预期下，制造上游 2026H1 业绩确定性更强；中长期运动产业链修复方向明确。
后续关注与风险：
- 关注方向：重点关注量价齐升的制造上游（如百隆东方）、品牌 $\alpha$ 标的（如比音勒芬、海澜之家）及高股息红利资产。
- 核心风险：消费持续低迷、原材料及汇率大幅波动、海外品牌去库不及预期。