保利置业集团深度覆盖报告：二十载稳耕拓局，核心城焕新土储

摘要： 本报告对保利置业集团进行了深度覆盖分析。认为公司背靠保利集团，享有优质央企信用，财务结构稳健，在行业调整期通过将投资策略从郊区向主城区进阶，积极优化土储结构，具备较强的经营韧性与估值修复弹性。

核心观点/结论：
给予“买入”评级。公司坚持「两轮、双翼、多元驱动」战略，2025年销售额502亿元，行业排名逆势提升至第15名。依托央企禀赋和聚焦主城热地的策略，公司运营效率有望边际改善。

经营与财务要点：

1. 土储结构优化：投资聚焦一二线核心城市，实现从郊区向主城区的进阶，2025年底待结算土储合计1188万方，货值规模充裕且区域结构持续改善。
2. 财务状况稳健：三道红线处于“绿档”，有息负债规模缓慢下行，融资成本低至2.86%，资本结构合理，杠杆控制得当。
3. 运营效率良好：并表回款/投入资本指标在重点房企中处于靠前水平，2022年后随投资收缩与聚焦，运营效率出现明显改善。

催化剂与风险：
核心风险包括核心城市土拍激烈导致拿地量减少、补货不足引发销售规模下滑、行业继续探底导致毛利率下行，以及房价下跌导致存货减值加剧拖累业绩。