📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 伯恩斯坦（Bernstein）维持对味之素（Ajinomoto, 2802.JP）的“跑赢”评级，目标价 7,100 日元。报告重点分析了公司 ABF 业务在 AI 驱动下的增量空间，以及事业部研讨会揭示的竞争优势与财务前景。
核心观点/结论：
- AI 驱动增长：AI 相关 CPU 的 ABF 强度增加以及 CPO（共封装光学）的商业化应用，将显著提升功能材料部门的收入和利润预期。
- 竞争护城河：公司与芯片设计者的紧密关系使其能提前参与 R&D，在解决功耗、散热、带宽等技术挑战方面占据先机并制定事实标准。
- 潜在机会：ABF-RCC 材料在手机边缘计算芯片中的应用将进一步提升电力效率并实现小型化。
经营与财务要点：
- 业绩动能强劲：年初至今销售势头强劲，预计 FY3/27 和 FY3/28 功能材料部门的收入增长将超过 34%，商业利润增长 55%。
- 价格上调预期：管理层确认正在与客户讨论提价，且下游基板价格已上涨 15%-30%，有望带动公司利润加速增长。
- 估值预测：预计 2026-2029 年 EPS 复合增长率为 18%，目前 EPS 预测高于市场共识 7%-14%。
催化剂与风险：
- 催化剂：AI 推理与 Agent 需求带动 CPU 需求扩张；下游基板厂商（如欣兴、南亚、揖斐登）推动的价格传递。
- 风险：群马工厂自然灾害导致供应链中断；积水化学（Sekisui）等竞争对手扩产；封装技术演进降低对 ABF 等热屏障的需求。