普拉达（1913.HK）2026年上半年业绩前瞻分析

摘要： 本报告针对普拉达（Prada Group）2026 年上半年业绩进行前瞻分析，整体维持“跑赢”（Outperform）评级，目标价 50.00 港元。

核心观点/结论：
主线 Prada 品牌在全价销售的推动下呈现顺序改善。Miu Miu 品牌趋势预计与 2026 年一季度基本持平，但受中东冲突影响更为严重。集团整体受冲突影响的预计损失约为 2-3%。

经营与财务要点：

1. 区域表现：除中东外，所有地区均在改善，其中美国表现最强劲；中国市场及中国消费者持续好转；韩国市场贡献显著。
2. 批发业务：二季度批发预计增长，但由于一季度基数较高，增速将有所放缓。
3. 汇率与利润率：汇率在二季度将带来约 250bps 的负面影响（上半年累计 500bps）。上半年利润率受汇率/套期保值（-150bps）和营销活动时间差（-100bps）拖累，且受范思哲（Versace）并表产生 350-360bps 的稀释影响。

催化剂与风险：

1. 产品与沟通：近期提价可能导致同店销售（LFL）表现不及预期，从而影响估值倍数。
2. 经营杠杆：若无法证明实质性的经营杠杆提升和 EBIT% 增长，可能影响投资者耐心。
3. 成本压力：品牌营销成本或集成 Versace 的相关成本可能高于市场预期。