博迁新材：卡位光伏铜浆产业化，AI 驱动镍粉高增长

摘要： 本报告分析了光伏铜浆产业化的技术趋势及其对博迁新材的驱动作用，重点探讨公司在金属粉体材料领域的 PVD 技术优势及其在镍粉（AI 驱动）和铜粉（光伏替代）两大业务线上的增长逻辑。

核心观点/结论：
博迁新材凭借领先的 PVD 技术平台，构建了“业绩基石+潜在弹性”的投资逻辑。AI 芯片驱动的高端镍粉业务提供确定性高增长，而光伏铜浆的产业化突破则为公司提供了巨大的业绩期权价值。

经营与财务要点：

1. 镍粉业务（基石）：AI 需求驱动 MLCC 容值提升，带动 80 纳米高端镍粉需求。公司在该领域保持全球唯一量产供应商地位，2026 年 1 月新增产能投产，预计需求增速保持在 30% 以上。
2. 铜粉业务（弹性）：光伏行业有强烈的银替代铜诉求，预计 2026 年上半年隆基等龙头将尝试规模化应用。公司 PVD 法制备的高性能铜粉有望成为核心受益环节。
3. 财务预测：公司业绩预计从 2025 年的 2 亿出头快速增长至 2026 年的约 6 亿元，主要由镍粉业务驱动。

催化剂与风险：

1. 催化剂：重点跟踪 2026 年内隆基等企业在 BC 电池产线上规模化使用铜浆的进展。
2. 风险：铜浆技术推广进度不及预期；银价大幅下跌削弱替代经济性；AI 需求波动；高端镍粉竞争格局发生变化。