TCL 科技：面板供需反转与 AI 材料布局驱动盈利增长会议纪要

摘要： 本次会议重点讨论 TCL 科技的投资价值，核心逻辑在于电视面板行业大尺寸化推动的供需反转、中小尺寸业务的爆发式增长，以及前瞻性布局 AI 玻璃基板和半导体材料带来的长期成长空间。

核心观点/结论：

1. 面板业务迎来拐点：TV 面板大尺寸化趋势确立，叠加行业资本开支下行和产能收缩，供需结构改善将推动价格中枢上移。
2. 盈利释放动力充足：通过收购 T3/T4/T9 等产线少数股权实现权益增厚，且折旧费用进入下降周期，利润弹性较大。
3. AI 赛道打开空间：利用显示玻璃基板经验切入先进封装玻璃基板领域，并依托 TCL 中环 12 英寸硅片产能受益于 AI 算力需求。

经营与财务要点：

1. 财务修复明显：2025 年归母净利润 45 亿元（同比增近 190%），TCL 华星净利 80.1 亿元，盈利能力显著修复。
2. 业务结构优化：中小尺寸业务进入爆发期，T9 产线预计 2026 年净利超 21 亿元；半导体材料业务（TCL 中环）毛利率领先，12 英寸硅片产能持续爬坡。
3. 全产业链协同：构建了覆盖上游芯片（华耀光电）、中游面板（TCL 华星）及下游终端（茂佳科技）的一体化体系。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球大屏化趋势共振、AI 玻璃基板研发突破、合伙人及员工持股计划推动战略落地。
2. 风险：面板行业价格波动、AI 业务商业化落地节奏低于预期、终端资本开支波动。