📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流探讨 2026 年国产 AI 产业链的增长拐点，认为行业正从通用能力竞争转向垂直场景渗透，并提出“Token 工厂”这一新型基础设施概念，看好国产算力与模型的协同增长。
行业主线：
- 场景驱动增长：AI 模型进入垂直场景渗透期，多 Agent 协同驱动 Token 消耗量大幅提升，预计 2026 年迎来增长拐点。
- 算力自主突破：国产算力从“不可用”迈向“可用”，美团龙猫 2.0 在华为算力集群完成全流程训练标志着国产算力在核心工作流中的突破。
- 商业模式演进：提出“Token 工厂”概念，将算力资源高效转化为 Token 流，商业模式由软件栈优化（量）与模型溢价（价）驱动。
关键变化与分歧：
- 价值定价回归：DeepSeek 和智谱 AI 的提价趋势验证了国内模型市场需求强劲，打破了软件产品难以涨价的认知。
- CPU 需求非线性增长：随复杂智能体配比增加，CPU 需求显著提升且供货趋紧，成为算力板块的新关注点。
受益方向与风险：
- 受益方向：核心算力芯片厂商（如寒武纪、海光信息）受益于订单增加与议价能力提升，预计 2026 年 Q2 环比高速增长；国产模型厂商受益于量价齐升。
- 核心风险：国产算力供给改善节奏不及预期、垂直场景渗透率提升缓慢、模型端价格竞争加剧。