📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析了 FXI 小分子抑制剂在抗血栓赛道的临床进展，并对创新药、CXO、医疗器械、医疗服务、中药及原料药等医药子板块的投资机会进行了系统性梳理。
行业主线：
- FXI 靶点突破：探讨 FXI 小分子抑制剂作为新型抗血栓靶点的潜力，重点分析 Asundexian 和 Milvexian 的 III 期临床数据及其在卒中、房颤等场景的应用前景。
- 板块估值修复：创新药板块通过回购筑底，中期配置性价比凸显；CXO 及生命科学服务板块有望在 2026 年迎来需求回暖与盈利修复。
- 医疗器械升级：以“高端创新+全球化出海”为核心主线，受益于政策支持、设备更新及国产替代加速。
关键变化与分歧：
- FXI 临床数据分化：Asundexian 在非心源性缺血性卒中试验中成功，但在房颤试验中失败；Milvexian 在急性冠状动脉综合征试验中失败，市场关注其后续卒中二级预防数据的读出。
- 创新药市场情绪：近期虽受资金面和政策扰动震荡，但国产新药在 ASCO2026 表现出色，全球价值逐步去风险，看好出海逻辑。
受益方向与风险：
- 受益方向：布局 FXI 靶点的企业（恒瑞医药、瑞博生物等）；确定性高的创新药标的；高端影像及手术机器人等器械龙头；高分红中药公司以及竞争格局优的原料药标的。
- 核心风险：研发进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险以及政策降价压力超预期。