📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药生物行业进行周度分析，认为当前医药板块股价处于低位且基本面持续向好，股价与基本面的剪刀差持续扩张，坚定看好板块的底部修复机会，建议关注 Q2 业绩及积极布局底部机会。
行业主线：
- 创新药商业化提速：国产 ADC 及 CAR-T 药物取得突破，如伦康依隆妥单抗和舒瑞基奥仑赛注射液获批上市，标志着双抗 ADC 及实体瘤 CAR-T 商业化大幕开启。
- CXO 逻辑边际改善：跨境分段生产新规允许全球药企拆分产业链，头部 CDMO 可承接更多 MNC 商业化大单，对冲 1260H 清单订单分流风险。
- 主题轮动机会：部分原料药企业凭借技术同源优势，向新能源、半导体材料等高纯度溶剂及添加剂领域跨界转型。
关键变化与分歧：
- 估值低位：目前医药板块 TTM 估值低于历史平均水平，且相对于 A 股（扣除金融）的溢价率较低，具备修复空间。
- 政策动态：第十二批全国药品集采启动，新增海外药企 GMP 核查门槛并出台限价条款，旨在遏制恶性低价竞争。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点看好 Q2 业绩向好的 CXO 及上游板块，以及创新药底部机会；具体关注药明康德、凯莱英、荣昌生物等。
- 核心风险：临床结果不及预期、商业化进展不及预期、政策扰动及药品质量问题。