📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了在国内外宏观环境冲击下，大宗商品市场的整体走势。核心观点认为，国内内需走弱与海外通胀及加息预期共同驱动大宗商品全面走弱，但不同品种在基本面支撑下表现出不同的韧性。
核心数据变化：
- 国内宏观： 5月社零总额同比转负（-0.6%），固定资产投资累计同比增速降至-4.1%，基建与地产投资显著走弱。
- 海外宏观： 美国5月CPI同比上涨4.2%，核心CPI 2.9%，通胀由能源分项推动；美联储点阵图将年末利率中位数上修至3.8%，强化加息预期。
- 价格表现： 过去两周原油、黄金、有色及农产品多数品种承压回调，布伦特原油与WTI原油跌幅最为显著。
边际解读/市场影响：
- 能源： 地缘局势降级推动油价快速回落，但全球陆上石油低库存事实将提供底部支撑。
- 有色金属： 虽受美元走强压制，但铜精矿紧张格局未改，铜价相对其他金属更具韧性；电解铝受产能红线及基本面支撑，整体维持乐观。
- 农产品： 油脂近期受原油走低及高库存影响下行，但中长期受生物柴油政策及厄尔尼诺干旱减产预期支撑。
- 贵金属： 鹰派加息预期及ETF持仓缩减压制金价短期走势，但下半年加息预期回吐或提供修复机会。
后续关注与风险：
- 关注点： 美联储货币政策路径、美伊协议执行情况、东南亚旱季对棕榈油产出的实际影响。
- 风险： 终端内需恢复不及预期、地缘冲突再度升级、气候扰动不及预期。