📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分析了 2026 年下半年黑色系（钢铁、铁矿、焦煤）的整体走势，核心观点认为需求动能正在从传统内需向外需切换，短期价格维持偏空，但整体可能处于底部区间。
行业主线：
- 需求动能切换：传统地产、基建内需疲软，但制造业间接出口（尤其是深加工化产品）表现强势，成为消费的主要支撑。
- 供需格局分化：铁矿石处于供给释放周期（以西非 Simandou 项目为代表），而焦煤受国内产量约束影响，维持偏紧格局，预计下半年延续“煤强矿弱”态势。
关键变化与分歧：
- 内需预期走低：预计全年房地产投资同比下降约 15%，基建投资虽有托底但单位耗钢强度下降，内需对价格的拉动作用有限。
- 出口两极分化：低端钢材以价换量，面临贸易壁垒和政策限制风险；深加工钢材则受益于海外 AI、能源转型等资本开支上行。
受益方向与风险：
- 受益方向：受益于海外资本品需求增长的深加工制造业；关注黑色系触底后反手做多的赔率机会。
- 核心风险：海外高利率环境推迟降息、贸易壁垒升级、国内房地产修复进度低于预期。