📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为通信行业周报，重点分析了跨数据中心互联（Scale-across DCI）驱动的相干光模块需求增长，以及三大运营商向 Token 经营转型及 6G 技术储备的进展。
行业主线：
- 相干光模块需求激增：Scale-across DCI 部署带动 800G ZR/ZR+ 模块强劲需求，预计未来五年相干光模块出货量复合年增长率达 29%，其中 800G ZR/ZR+ 将成为增长最快产品。
- 运营商 AI 服务转型：三大运营商将 Token 作为 AI 服务核心经营载体，通过推出 Token Hub 等平台，降低企业部署难度并试图主导 Token 流通规则，实现从传统管道商向数字化综合服务商转型。
- 6G 前瞻布局：产业正从愿景研究迈向标准与试验阶段，重点攻关通感一体、AI 原生网络及星地融合等前沿方向。
关键变化与分歧：
- 供应瓶颈显现：800G 相干模块的 DSP 芯片依赖 3nm CMOS 制程，交付周期超过九个月，与 AI CPU 争夺产能成为行业主要摩擦点。
- WDM 市场模式转变：解耦式 WDM 市场（允许独立采购子系统）正跑赢集成系统市场，打破了传统的软硬件一体封闭模式。
受益方向与风险：
- 受益方向：优选光通信（中际旭创、新易盛）、AIDC（润建股份）、量子通信（国盾量子）以及电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）。
- 核心风险：AIGC 应用推广不及预期、国内外政策和技术摩擦的不确定性、5G 规模化商用推进不及预期的风险。