📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为招商证券针对农林牧渔行业的2026年中期投资策略，认为行业整体处于周期蓄势向上阶段，建议关注生猪产能去化、饲料龙头出海、禽类盈利释放及种子转基因产业化等底部投资机会。
行业主线：
- 生猪端：行业深亏与“反内卷”政策双管齐下，预计母猪产能去化将提速，尽管26H2猪价反弹高度或受出栏体重高位压制，但长线看好产能出清后的利润弹性。
- 后周期（饲料与动保）：饲料行业由增量转向存量博弈，龙头企业凭借综合解决方案逆势提升份额，并有望通过复制国内竞争范式拓展海外市场。
- 禽养殖：白羽鸡进口种源承压，看好种禽端景气；黄羽鸡产能处于历史低位，预计26年景气度延续，优质企业迎来盈利释放。
- 种子：玉米价格回暖提振种植积极性，转基因玉米大豆进入常态化种植阶段，具备核心品种优势的头部种企市占率有望加速提升。
关键变化与分歧：
- 产能去化速度：市场分歧在于母猪产能去化的实质性速度，以及行业亏损时长对产能出清的驱动强度。
- 成本波动影响：鱼粉价格上涨抬升水产料成本，但具备领先替代技术的龙头企业有望在竞争中受益。
受益方向与风险：
- 受益方向：低成本且具备融资优势的猪企、具备海外拓展能力的饲料龙头、种禽端领先企业及研发领先的种子企业。
- 核心风险：农产品价格波动超预期、转基因商业化不及预期、突发不可控疫病、重大食品安全事件。