📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了近期国内外宏观经济走势及大类资产配置逻辑。核心观点认为，年内美联储加息节奏并非核心矛盾，关键在于欧日加息背景下联储不再降息，导致有色、贵金属等“降息期权资产”难有起色；建议 Q3 继续拥抱 AI 产业链，但需警惕 Q4 全球资本开支见顶及美国中期选举带来的不确定性。
核心观点：
- 宏观驱动：国内 5 月规上工业利润增长显著（+21.1%），AI 产业链（计算机制造、有色加工、化学制造）贡献突出。
- 资产逻辑：不宜过度看空油价，中东局势不确定性仍存；非 AI 资产受限于美联储不再降息的预期，短期缺乏上涨动力。
- 策略建议：Q3 维持 AI 投资主线，关注高景气行业景气度拐点而非单纯的货币政策转向。
论据支撑：
- 数据端：5 月 PCE 物价指数同比上涨 4.1%，核心 PCE 同步走强；国内电子行业利润增长 103.9%，贡献率达 43.1%。
- 流动性：资金面呈先紧后松格局，央行通过超额续作 MLF 和新增隔夜逆回购品种释放托底信号，维持“量宽价稳”。
- 历史复盘：参考 1999-2000 年经验，高景气行业回调的主因通常是景气度拐点。
局限性/风险：
- 海外风险：美国中期选举导致政策波动，全球资本开支增速见顶。
- 国内风险：国内政策落地节奏若低于预期可能影响资产表现。