航空行业 2026年中期策略报告：油价冲击短期业绩，供需蓄势、低成本航司有望引领修复

摘要： 本报告回顾了 2026 年上半年航空行业的运行情况，分析了高油价对行业业绩的冲击，并对 2026-2028 年的供需修复路径及航司竞争格局进行了展望，维持对航空行业的“推荐”评级。

行业主线：

1. 短期承压与中期修复：2026 年上半年行业经历了从盈利修复到油价压力测试的转变，Q2 燃油成本飙升重创业绩。预计 2027-2028 年随着油价回落、需求释放及供给端缓慢增长，行业盈利弹性有望释放。
2. 供需格局演变：供给端受限于制造商交付能力和供应链压力，实际增长低于计划；需求端国内需求稳健，国际线恢复速度快于国内。

关键变化与分歧：

1. 成本领先优势凸显：低成本航司（如春秋航空）在高油价环境下，凭借更低的单位燃油成本和更厚的盈利安全垫，比全服务航司更具抗压能力。
2. 燃油附加费覆盖率：新标准下燃油附加费对成本的静态覆盖比例有所下降（约 70%-80%），导致全服务航司压力更大，而低成本航司则能通过价格优势进一步提升份额。

受益方向与风险：

1. 受益方向：优先推荐成本领先型航司（春秋航空、华夏航空、吉祥航空）及大型航司（中国国航、南方航空）。
2. 核心风险：宏观经济增长不及预期、国际线恢复缓慢、供给增长超预期以及油价大幅上涨或人民币大幅贬值。