📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年中期 A 股市场进行展望，认为市场已进入由盈利驱动的上行第三阶段。核心观点认为全球经济呈现 K 型分化，科技高端制造领跑，科技板块已替代券商成为新的“牛市旗手”，预计下半年指数在科技板块推动下温和上行，但四季度可能出现成长与价值风格的切换。
核心观点：
- 科技领航，分化加剧：全球经济背离导致资本市场 K 型分化，科技板块盈利能力显著领先于传统行业，成为推动指数上行的核心引擎。
- AI 产业周期尚未见顶：AI 需求逻辑由用户数转向 token 消耗，不存在传统渗透率天花板，且当前产业链处于供给约束而非产能过剩阶段。
- 风格切换预判：成长风格已持续近两年，预计四季度可能成为成长向价值切换的拐点，关键驱动因素包括美联储加息预期以及 AI 科技板块业绩增速的变化。
论据支撑：
- 资金面分析：预计 2026 年下半年 A 股净流入约 5100 亿元，其中私募基金、融资资金及外资有望贡献重要增量。
- 定价范式迁移：市场定价正从以贵州茅台为代表的“确定性溢价”向以中际旭创为代表的“成长性溢价”切换，PEG 定价将成为主流。
- 配置主线：重点推荐 AI 科技链（去伪存真关注硬件与材料）、出海方向（关注海外补库需求）及资源安全与能源重构（关注战略金属与新型电力系统）三条线索。
局限性/风险：
- 宏观经济数据不及预期。
- 美联储政策宽松进度不及预期。
- 产业扶持力度不及预期。