2026 年下半年投资策略展望：牛市下半场

摘要： 本文为 2026 年下半年的投资策略展望，核心观点认为市场正进入一个为期四年的牛市之“下半场”，将经历从估值驱动向业绩驱动、最终实现“双击”的演进过程。

核心观点：

1. 牛市进程判断：认为 2024 年开启的牛市为四年周期，2026 年下半年正式进入下半场。沪深 300 指数目标高点看向 5500 点附近，当前仍有约 13% 的空间。
2. 驱动力切换：市场将从单纯的估值驱动转向业绩与估值的“双击”阶段。

论据支撑：

1. 业绩端：基本面迎来复苏，PPI 回正将决定业绩弹性，预计全年全 A 非金融业绩增速可达 10%-15%。
2. 估值端：低利率环境支撑估值中枢上移，当前股权风险溢价水平意味着估值仍有约 30% 的提升空间。
3. 资金端：融资资金、权益金发行改善以及外资回流，使增量资金来源更加多元。
4. 配置方向：建议关注两条主线：一是 AI（包括基建、应用及恒生科技）；二是“硬资产”（泛能源、能源安全、周期资源如有色化工等）。此外关注商业航天、固态电池、人形机器人等主题。

局限性/风险：

1. 外部扰动：美联储货币政策取向及潜在的加息预期。
2. 政治事件：美国中央选举可能带来的市场扰动。
3. 局部风险：部分板块可能存在局部资产泡沫。