银河证券“总量之声”：布局景气，攻守兼备（2026H2 投资策略）

摘要： 本次会议由银河证券策略首席杨超博士和银行分析师张一伟共同主讲，分析 2026 年下半年 A 股市场的演绎逻辑。核心观点主张在市场波动中采取“攻守兼备”的策略：进攻端聚焦 AI 硬件等高景气赛道，防守端配置基本面见底且具备性价比的银行板块。

核心观点：

1. 市场整体展望：市场势能仍在，短期紧盯美联储政策，中期侧重业绩验证，长期关注原油价格下行对全球通胀和货币政策的正面影响。
2. 进攻方向（高景气赛道）：重点关注 AI 硬件（半导体、存储、光模块）、商业航天、人形机器人，以及围绕“六网”建设（电网、算力网、通信网、物流网、管网、水网）的基建方向。
3. 防守方向（银行板块）：认为银行基本面拐点已确认，息差呈 L 型筑底，建议通过“红利筑底（大行）+区域精选（优质城农商行）”进行多元布局。

论据支撑：

1. 科技端：全球 AI 基础设施资本开支持续扩张，国内相关产业链业绩支撑强，成交额前 5% 的个股利润增速明显，具备较强韧性。
2. 银行端：负债端成本优化将有效对冲资产端压力，支撑息差企稳；信贷增量由财政工具及新质生产力等结构优化驱动；优质区域行在资产质量和 ROE 上领先同业。

局限性/风险：

1. 美联储若维持强鹰派立场，将对市场流动性产生压制。
2. 零售贷款风险出清节奏可能慢于预期，尤其是三四线城市抵押品价值下跌对中小银行的冲击。