📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对建筑材料行业进行综合分析，认为整体板块 PB 估值处于历史低位，在反内卷政策推动下，行业竞争格局持续优化，供给出清和价格纪律加强，有望迎来新一轮上行周期。
行业主线：
- 消费建材：地产政策放松使贝塔因素转向，龙头企业通过渠道结构优化和 C 端零售拓展，在存量市场中提升市占率，盈利能力进入边际改善阶段。
- 水泥行业：处于需求降幅收窄与供给治理强化的低位修复阶段，盈利修复依赖于超产治理和错峰生产，龙头企业凭借成本和规模优势具备确定性。
- 玻纤行业：受益于风电纱、高端电子纱等高景气需求支撑，行业已由周期性底部进入量价修复通道。
- 玻璃行业：目前处于供给出清加速阶段，预计下半年冷修规模扩大将缓解供需失衡，价格有望在成本支撑下底部回升。
关键变化与分歧：
- 估值与业绩底共振：消费建材短期处于持仓底与估值底，中期则处于业绩底，拐点已现。
- 水泥供给侧重塑：行业从单纯依赖需求转向通过严控超产重塑供给，价格走势呈现区域化分化。
受益方向与风险：
- 受益方向：推荐 C 端占比高、品牌力强的消费建材龙头（东方雨虹、北新建材、三棵树），以及成本与规模优势显著的玻璃、水泥和玻纤龙头（旗滨集团、海螺水泥、中国巨石）。
- 核心风险：基建投资不及预期、信贷趋紧、原材料价格波动。