📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为东兴证券 2026 年度消费专场策略会，重点讨论食品饮料与农业两大板块。食品饮料组认为该板块当前处于低估值、高赔率的战略性布局窗口期，有望在 2026 年迎来基本面与估值的“双修复”；农业组则深度分析了生猪养殖的产能去化周期、动保与饲料的创新出海，以及宠物食品的全球化供应链布局。
行业主线：
- 食品饮料：主线在于宏观经济复苏带动消费总量增长，关注大众品板块的胜率提升及白酒板块的筑底修复。
- 生猪养殖：主线为产能去化深化与周期拐点，预计 2026 年下半年供应压力缓解，供需格局持续向好。
- 动保与饲料：动保侧重于通过研发创新（如 mRNA 疫苗）突破增长瓶颈；饲料侧重头部企业利用海外产能布局开辟第二增长曲线。
- 宠物食品：主线为通过全球化布局规避关税风险，并顺应国内消费健康化、精细化升级趋势。
关键变化与分歧：
- 动保属性演变：动保行业的“后周期”属性弱化，传统的随养殖利润波动的逻辑失效，行业竞争力正转向技术研发和精准防疫。
- 生猪去化逻辑：政策引导的“有形之手”与市场亏损的“无形之手”共同作用驱动产能去化，但生产效率的提升可能会在短期内抵消部分去化节奏。
- 资金关注度：食品饮料板块公募持仓处于极低水平，机构参与度极低，意味着下行风险较小，赔率较高。
受益方向与风险：
- 受益方向：受益于宏观回暖的大众消费龙头、白酒龙头（贵州茅台、五粮液）、具备低成本优势的养殖头部（牧原股份、温氏股份等）、研发领先的动保企业（普莱科、瑞普生物等）、以及全球化布局的饲料（海大集团）和宠物食品（中宠股份、乖宝宠物等）企业。
- 核心风险：宏观经济及需求复苏不及预期、生猪产能去化不及预期、海外贸易关税扰动及动物疫病风险。